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营业.从财报数字看企业经营 资诚会计师事务所前所长张明辉解析

2020-05-22


资诚会计师事务所前所长张明辉,目前过着退休却忙碌的生活。除了资诚教育基金会的工作外,他在大学兼课,传承自己的专业知识,同时也开始写作。他的新书《大会计师教你从财报数字看懂经营本质》,就用深入浅出的案例,教导读者如何看懂财务报表,避开有问题的企业,寻找未来具长期投资价值的企业。

「虽然看过那幺多财报,但是实际投资的次数却是寥寥可数。」张明辉不好意思地说。不过,也正因为如此,张明辉投资的股票通常一放就是好几年,他强调,根据财报基本面投资,绝对是以长期价值投资为主,不适合短进短出、冲进杀出的操作策略。

硬邦邦的财报数字看得出企业活生生的成长与挣扎

一谈到财报相关内容,张明辉如庖丁解牛般对财报以宏观及微观进行解构分析。从事会计师工作长达三十年,他培养出敏锐的嗅觉,可从财报上硬邦邦的数字,看出企业活生生的成长与挣扎。

他强调,财务报表,除了要具备看懂会计科目的专业知识之外,产业知识也必须要持续精进,因为产业特性不同,可能会造成季节性或是资产上分配的差异。

两相配合,就可看出经营阶层的态度以及企业的未来。

以台达电为例,张明辉指出台达电有两个特质:专注本业及整合全球供应链。五年前併购挪威电源厂Eltek、今年又将泰达电纳入旗下,都是与本业产业链相关的策略性併购,而非跨产业的水平併购。

尤其是四月併购的泰达电,一方面可以强化日渐重要的东南亚市场布局,同时也可以避免中美贸易战之下的关税战争,甚至因转单效应受惠,在张明辉眼中是一个非常漂亮的策略性投资。

接着,从损益表中先看是否具备「结构性获利能力」。张明辉表示,结构性获利能力,代表其营业的业务模式确实可以获利,用最简单的方式来判断,就是损益表上的「营业利益」。他认为,营业利益成长幅度必须大于营收成长才可以算是「实质成长」。

营业利益就是营业毛利扣除行销、管理与研发等营业费用后的利润。但是,营业利益消长,必须要再继续深入分析是营业毛利增加或是费用减少,才能了解获利模式的稳定程度。

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